Рейтинг банков*

1. Казкоммерцбанк 62
2. ForteBank 56
3. Kaspi Bank 51
4. Цеснабанк 46
5. Евразийский Банк 44
6. Жилстройсбербанк 34
7. Сбербанк России 32
8. Народный сберегательный банк Казахстана 31
9. Банк ЦентрКредит 29
10. Хоум Кредит Банк 22
* Рейтинг банков Казахстана рассчитывается по методике AllBanks.kz.
Банки Казахстана: Все Астана Алматы

Япония и риски нового азиатского кризиса

Япония и риски нового азиатского кризиса

Европейский долговой кризис заставил многих задуматься о проблемах сектора суверенных займов. Активное бюджетное стимулирование привело к потере доверия инвесторов к периферийным европейским странам с высокими дефицитами бюджетов и негативными платежными балансами.

Япония является лидером среди стран Большой Семерки по уровню государственного долга к внутреннему валовому продукту (904 трлн. йен или $10 трлн. на конец июня 2010 года). Относительно ВВП, долг страны восходящего солнца достиг отметки в 190%. Доходы японского бюджета составили всего 48 трлн. йен, расходы - 92.3 трлн. йен, при размере ВВП 475.2 трлн. йен. Внешне ситуация ужасна, но у этой страны есть свои особенности, которые выгодно её отличают от других государств с высокими уровнями государственного долга.

Первое, что стоит учитывать - это чистый долг (без учета резервов пенсионных фондов и валютных резервов), который составляет около 110% ВВП и несет в себе рисковую составляющую (крайне большое значение, но ниже долга Греции). Второй особенностью является тот факт, что держателями большей части займа являются японские банки, домохозяйства, страховые компании и пенсионные фонды. Из общего объема выпущенных облигаций по итогам 2008 года только 6.8% держали нерезиденты.

Это выгодно отличает Японию от таких стран, как Греция, где значительная часть долга сосредоточена в руках иностранных инвесторов и банков. Активизация Китая на рынке облигаций страны восходящего солнца, конечно, повысило эту величину в 2009-2010 годах, но не так существенно, чтобы риски Японии возросли, тем более что китайские покупки - это долгосрочные инвестиции резервов, достигших $2.5 трлн.

Низкая вовлеченность иностранного капитала практически снимает риск бегства иностранцев с японского долгового рынка. Стоит помнить, что «греческий кризис» начался с массовой распродажи афинских займов со стороны швейцарских банков (в 4 квартале 2009 года они избавились от греческих долгов на $60 млрд.).

Основные риски сосредоточены во внутреннем секторе Японии и связаны с ухудшением ситуации в экономике, что сокращает возможности наращивания накоплений. Дефицит бюджета страны в 2010 году составил около 9.3% от ВВП, в кризисный год - 11.2%. Японскую экономику в данный период поддержал спрос со стороны Китая.

Но на фоне замедления американской экономики, слабого спроса со стороны Европы (и роста ценовой конкурентоспособности Еврозоны по причине падения евро) и охлаждения китайской экономики, возрастают риски для экономики Японии. Основным фактором, который может дестабилизировать сектор государственного долга, является падение доходов домохозяйств.

Суть заключается в том, что японцы традиционно сберегают значительную часть своих доходов и инвестируют их напрямую (или посредством банковского сектора) в государственные облигации и иностранные активы. За последние два года норма сбережений составила 26% от располагаемых доходов, причем эта цифра включает кризисный период, в который безработица росла, а зарплаты понижались. Свою роль здесь сыграл японский менталитет: компании предпочли не расставаться с работниками после провала промышленности на 35%, а зафиксировали сокращение прибылей.

Источником высоких доходов (позволяющих при поддержании устойчивого уровня жизни держать высокую норму сбережений) выступает поток капитала в страну в виде доходов от экспорта и инвестиций. За последние 12 месяцев положительное сальдо текущего счета платежного баланса Японии составило 16 трлн. йен, или $175 млрд., из которых около двух третей - инвестиционные доходы, около трети - чистый экспорт. Именно по этой причине для экономики ключевое значение имеет курс йены, рост которого снижает прибыль от внешних вложений (и обесценивает накопления японцев), а также лишает японскую промышленность конкурентоспособности (что несет риски роста безработицы).

Чистая внешняя инвестиционная позиция составляет $2.9 трлн., причем ровно столько же насчитывают портфельные инвестиции в зарубежные активы. Согласно опросам правительства, около 40% японских компаний планируют переносить производство в другие страны, если курс национальной валюты продолжит оставаться на уровне 85 йен за доллар.

Ситуация с состоянием японской экономики и перспективами сектора госфинансов сейчас становится сложнее: Центробанк и правительство не могут противопоставить что-то серьёзное росту йены. Начало интервенций спровоцирует приток спекулятивных капиталов, а склонность японцев к сокращению внешних инвестиций при росте йены только увеличит объемы покупок национальной валюты. В итоге, может повториться ситуация 2003 года, когда Банк Японии вынужден был уйти поверженным, а также недавнее «избиение» Национального банка Швейцарии (который прекратил интервенции, понеся приличный убыток, но швейцарский франк все равно взлетел до исторического максимума).

Никак не вмешиваться в ситуацию Минфин и Банк Японии также не могут, т.к. негативные настроения на мировых финансовых рынках и ухудшение экономической ситуации заставляют сокращать внешние инвестиции, а компании вывозить производства, чтобы хоть как-то удержать свои рынки сбыта. Последние меры по наращиванию кредитования банков на 10 трлн. йен ($117 млрд.) со стороны Банка Японии и дополнительное бюджетное стимулирование со стороны правительства в размере 920 млрд. йен существенно ситуацию не изменят.

Противостоять росту валюты, скорее всего, удастся только совместными усилиями Банка Японии, ЕЦБ и ФРС. Если же ситуация будет формироваться в текущем ключе, мировая экономика продолжит замедлять темпы роста, а развитые страны - сползать в рецессию, то мы увидим ускорение роста йены, с последующей дестабилизацией экономической, а за ней и финансовой системы Японии.

На сегодняшний день долговой кризис в США удалось перевести в вялотекущую стадию: трудности не решены, а экономические перспективы крайне сомнительны. Последовавший за наращиванием дефицитов бюджетов кризис суверенного долга в Европе удалось стабилизировать, но проблемы удалось лишь отсрочить: внутренние дисбалансы продолжают нарастать, экономику поддерживает резко подешевевшая валюта.

Фактор валютных курсов в Азии может выйти на первый план: расцветающий протекционизм по отношению к Китаю и рост ценовой конкурентоспособности Европы на фоне явных трудностей в стране восходящего солнца в связи с ростом йены, будут способствовать росту рисков дестабилизации ситуации в азиатском регионе.

Судя по проблемам Японии, рискам кредитного сектора Китая, нарастающему протекционизму в США, пузырю на рынке недвижимости Австралии и сильной зависимости востока от динамики мировой экономики, можно сделать вывод, что экономические и финансовые риски смещаются в азиатский регион.

Егор Сусин

Источник: K2Kapital
29.09.2010, 11:29
Похожие новости:
написать комментарий
Комментарии Facebook

Главные новости RSS

Стала известна доля Android на мировом рынке мобильных операционных систем
Вчера, 14:42
Nokia сообщила, когда представит новые смартфоны
Вчера, 14:40
"Вконтакте" запустила собственный мессенджер
Вчера, 14:40
Новый Lexus LS будет ездить на водороде
01.12.2016, 13:58
Обновление iOS "убивает" аккумуляторы iPhone
01.12.2016, 13:58