Рейтинг банков*

1. Казкоммерцбанк 62
2. ForteBank 56
3. Kaspi Bank 51
4. Цеснабанк 46
5. Евразийский Банк 44
6. Жилстройсбербанк 34
7. Сбербанк России 32
8. Народный сберегательный банк Казахстана 31
9. Банк ЦентрКредит 29
10. Хоум Кредит Банк 22
* Рейтинг банков Казахстана рассчитывается по методике AllBanks.kz.
Банки Казахстана: Все Астана Алматы

FT: В среднесрочной перспективе европейские акции могут обогнать американские

Есть такой железный закон рынков: когда устанавливается достаточно твердый консенсус, можно получить хорошую прибыль, сделав ставки против него. Преобладающее мнение последних шести лет, укрепившееся в последние несколько месяцев, состоит в том, что в США все будет хорошо, а в Европе все будет плохо. С момента начала посткризисного роста цен в марте 2009 г. американские акции превзошли европейские на 61 %.

Это означает, что, вероятно, стоит вливать деньги в Европу, в то же время делая ставку против США. В связи с этим возникают две проблемы. Во-первых, изначально существовали веские причины для формирования вышеупомянутого консенсусного мнения. Страны на периферии Европы, по прежнему поражены кризисом. Экономика США растет, хотя и не впечатляющими темпами. Во-вторых, когда какое нибудь консенсусное мнение или тенденция закрепляются на рынке, они могут иметь место еще долго после того, как перестанут быть оправданными с точки зрения экономических показателей.

В отчете TrimTabs Investment Research говорится, что в последние несколько месяцев европейские биржевые инвестиционные фонды переживают самый значительный за всю свою историю отток капиталов. В то же время приток капиталов в американские акции изменился лишь немного. Делать ставку против такого устойчивого настроения в краткосрочной перспективе может быть опасно.

С учетом этих оговорок есть аргументы в пользу европейских акций. По сравнению со средними прибылями за последние десять лет Research Affiliates показывает, что крупнейшие американские акции торгуются с коэффициентом цена / прибыль 26,3. Это значительно превышает их долговременный средний показатель 15,9. В то же время акции французских (14,3), немецких (16,4), итальянских (9,9) и испанских (12,0) компаний дешевле американских и, что критично, значительно дешевле собственных средних коэффициентов за длительное время.

Как можно обосновать такое расхождение? Убежденностью в исключительном разрыве — в том, что США и ЕС находятся в разных точках экономического цикла и цикла прибыльности. Нынешние цены акций имеют смысл в том случае, если США собираются переживать бум, а Европа — и дальше погружаться в рецессию.

Однако это трудно принять на веру. Прибыли европейских компаний остаются на уровне приблизительно на 25 % ниже их докризисного пика, тогда как зафиксированная прибыль американских компаний почти на 50 % превышает докризисный пик и поддерживается рекордными нормами прибыли.

Легко проследить, как возникла эта несоразмерность в ценах на акции. С 2010-го по 2012 г. еврозона была охвачена кризисом, угрожавшим ее существованию. Риск дефолтов по госдолгам и выхода стран из зоны евро был весьма реальным. Этот кризис и введенные для борьбы с ним меры строгой экономии нанесли серьезный ущерб экономике Европы и ее корпоративному сектору. Высокий уровень безработицы среди молодежи в Испании и Греции — это большая человеческая трагедия.

Однако сам по себе кризис госдолгов уже окончился, даже если экономические проблемы продолжают существовать. События последних нескольких недель служат тому доказательством. В этот период появились тревожные признаки замедления роста в странах Центральной Европы и новые опасения насчет госдолга Греции. Однако они оказали минимальное влияние на доходность испанских, итальянских и даже португальских гособлигаций. Предполагаемый риск дефолта по госдолгу в этих странах по прежнему остается минимальным.

Проблемы Европы реальны. Статистика показывает недавнее снижение уровня продаж европейских компаний. Подтверждением проблем служит тот факт, что Европейский центральный банк (менее склонный к мягкой монетарной политике, чем любые другие ведущие центральные банки) даже рассматривает такие меры, как покупка корпоративных облигаций.

Однако расчеты инвесторов сложнее, чем приведенные выше. Корпоративная Европа сейчас располагает возможностями к возрождению. Роберт Смитсон из лондонской Taube Hodson Stonex отмечает, что норма прибыли многих испанских компаний всего чуть чуть отстает от пиковой прибыльности докризисного периода, и предполагает, что любое восстановление продаж быстро превратится в прибыли. Даже данные по продажам могут быть обманчивыми. Многие американские компании сферы потребительских товаров, — включая Coca-Cola, McDonald’s, Yum Brands, Johnson & Johnson и Apple, — сообщили о том, что в третьем квартале рост продаж был более сильным в Европе, чем в США. Он предполагает, что периферийные страны Европы ориентированы на «возрождение».

В то же время может быть опасно ставить на то, что США по прежнему будут превосходить всех остальных. Посмотрите на лихорадочную покупку облигаций, которая привела к «мгновенному обвалу» на прошлой неделе. Если у этого события и был какой то внешний толчок, то это были низкие показатели розничных продаж в США. Рынок опасно зависим от любых намеков на то, что восстановление в США не идет по плану.

Еще один риск, учитывающийся в сценариях, заключается в том, что рост в США происходит слишком быстро и, следовательно, вызывает инфляцию и в связи с этим — повышение процентных ставок. Поскольку инвесторы обеспокоены, резкий рост ставок снизит цены американских акций, тогда как, по всей вероятности, низкая стоимость займов в еврозоне поддержит европейские акции.

Наконец, прибегнем к анализу сценариев. Сейчас на еврозону приходится около 16 % экспорта США — это показатель достаточно высокий, чтобы иметь значение. Если еврозона скатится в кризис, это ударит по США; если США действительно будут расти, это поможет еврозоне справиться с трудностями. Так или иначе, у терпеливых участников рынка, похоже, есть основания начать закладывать деньги в предположении, что в среднесрочной перспективе европейские акции обгонят американские.

28.10.2014, 14:03
Похожие новости:
написать комментарий
Комментарии Facebook

Главные новости RSS

США стали мировым лидером по объему продаж поддельной продукции
Сегодня, 15:02
Apple подтвердила разработку беспилотного автомобиля
Сегодня, 14:59
BMW раскрыл планы про выпуск экологичных автомобилей
Сегодня, 14:56
Названа самая богатая нация в мире
Вчера, 14:38
Volvo готовит самый большой автобус в мире
Вчера, 14:37